【門窗幕墻網】北京時間9月19日凌晨，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間下調50個基點，到4.75%～5.00%。這是美聯儲自2020年3月份以來的首次降息，四年多內，美聯儲加息11次，將聯邦基金利率目標區間從0%～0.25%持續升到5.25%～5.50%。隨著美國經濟增長放緩、通脹壓力有所緩解，美聯儲以激進的50個基點開啟此輪降息周期。

“一般來說，在美聯儲降息周期的初始階段，大宗商品往往會有一輪上漲，但是后期如果發現這樣的‘預防式降息’依然難以抵擋美國經濟下行的態勢，美聯儲就會開啟一輪所謂的‘危機式降息’，這樣的降息周期更短、幅度更大，在這個過程中，大宗商品就會出現一波較大幅度的下跌。”南華期貨研究團隊表示，當下市場主流觀點依然還是謹慎地對“衰退”或者“硬著陸”做定價，降息對大宗商品的影響短線看總體偏利多，但每輪降息周期下美國經濟要實現“軟著陸”的難度依然較大，除了黃金具有相對明確的配置價值外，其他資產依然需要謹慎對待。

在光大期貨研究所有色研究總監展大鵬看來，美聯儲9月議息會議上開啟降息周期，雖然此前市場已有預期，會后的記者會上美聯儲主席鮑威爾也一再強調美聯儲并非急于降息，但首次降息50個基點仍引起比較大的爭議。

從當晚美金融市場表現來看，美元先抑后揚，美股和黃金均出現沖高回落。具體到貴金屬板塊來看，展大鵬表示，實際上，近年來黃金推漲的核心因素，除了地緣政治外，主要在于市場始終預期美聯儲將從緊縮周期走向寬松周期，從美聯儲激進加息預期轉向溫和加息，再轉向停止加息并維持高利率，最終預期將開啟降息周期，每輪黃金上漲背后，這個因素均有體現。因此，當美聯儲真正開啟降息周期，無論降息多少，實際上均屬于利多落地，對黃金而言難言進一步利多。

“真正能推動金價繼續上行的因素是，市場可能預期美聯儲在年內余下兩次議息會議上再度超預期降息。除了利多落地外，當前做空的理由也不充分，市場關注的地緣政治、美國大選等因素，還沒有比較明晰的路徑。對黃金后市而言，暫時仍以偏強看待，但也要注意金價所處位置容易出現‘緩漲急跌’的走勢。”展大鵬說。

對黑色板塊來說，中原期貨黑色金屬研究員林娜表示，美聯儲超預期降息50個基點，全球市場將迎來新一輪寬松。黑色系品種尤其是螺紋鋼、熱卷等鋼材消費集中在國內市場，以國內定價為主導，對國內宏觀政策更加敏感。一方面，美聯儲降息背景下，美元指數高位逐步回落大趨勢基本確定，國內貨幣政策空間加大。9月20日的LPR下調預期有所回升，房貸利率若進一步調整，將直接利多黑色系下游地產端，階段性提振市場信心。另一方面，新一輪寬松周期有助于海外經濟的修復和回暖，從海外需求拉動角度出發，不考慮關稅擾動情況下，有助于后續出口的持續穩定。

對有色金屬板塊而言，展大鵬認為，美聯儲略超預期的降息，開始走向寬松周期，對美國經濟“軟著陸”預期有利，有色金屬也給了正向反饋，但隱憂同時存在。“降息背后是美國經濟和就業市場的搖擺，市場繼續預期美聯儲應加大降息力度，也暗示美國經濟可能真的存在問題，同時造成了金融市場的不穩定性，從美股走勢上可見一斑。實際上，下半年以來美股與有色金屬走勢相關性偏強。美股下跌，市場風險偏好降低，有色金屬也會表現偏弱；反之，隨著美股企穩回升，風險偏好回升下，美元指數走弱，同時刺激有色金屬價格回暖。”展大鵬表示，美聯儲開啟降息周期對有色金屬價格的影響不能一概而論。短期來看，海外金融市場給了正向反饋，宏觀情緒逐漸轉暖，同時國內穩增長政策預期增強，旺季背景下，基本面正不斷得到改善，有色金屬價格再次出現一輪修復性反彈并不意外。中期來看，美聯儲降息并不能徹底改變美國經濟和就業市場面臨的窘境，有色金屬價格可能會出現搖擺。

對化工板塊來說，南華期貨研究團隊表示，降息對產業鏈自上往下影響逐步減弱，對原油可能影響是最大的。原油作為大宗商品之王，本身對美聯儲貨幣政策比較敏感。產業鏈自上往下、自外往內可能敏感度逐步下降，對國內PVC、純堿等品種或影響不大。

對農產品板塊而言，南華期貨研究團隊介紹，從歷史上看，在美聯儲降息后，大宗商品更傾向于走弱，但是對不同商品的差異非常大。美聯儲降息在短期內有利于刺激農產品價格上行，特別是我國的進口農產品，但是美聯儲降息可能會強化市場對美國經濟衰退的擔憂，因此還需要結合供求結構的問題去考量。一些價格偏低且存在一定供應減量驅動的農產品可能出現一輪反彈行情，這在白糖、油脂油料上體現得較為明顯。目前正值秋收時節，北半球供應擾動的影響將落下帷幕，供應擾動偏少的農產品價格提漲空間仍然有限。