全球工業生產和制造業繼續萎縮 　　中國2008年11月規模以上工業生產增加值同比增速減緩至5.4%，創1998年公布該指標以來最低，美國和歐元區工業生產繼續下降。11月美國、歐元區和日本的制造業PMI指數均大幅滑落，中國PMI值小幅回升至41.2，但仍連續三個月處于50臨界點之下。 　　鋁材產量和原鋁表觀消費均出現負了增長。2008年11月鋁材產量環比減少了9%，同比負增長5.76%，是2004年12月以來首次出現負增長，目前鋁型材企業開工率只有55%左右。下游加工企業開工不足直接減少了原鋁消費，11月原鋁表觀消費99.5萬噸，環比下降6%，同比負增長10.8%，1-11月原鋁累計表觀消費量1156.6萬噸，累計同比增長3.6%，大大低于2007年同期42.7%的增長水平。 　　全球減產效用逐步顯現，但中國減產短期有可能放緩。截至2008年底，全球已經或計劃減產產能達到457萬噸，中國占到250萬噸，全球減產效用已經開始逐步顯現。11月全球原鋁產量環比減少7%，同比負增長4.5%，中國原鋁產量環比減少10%，同比負增長12.7%。目前有自備電力和無自備電力鋁廠電解鋁平均生產成本分別降至11500和13200元/噸，收儲預期以及成本優勢可能會使部分大型鋁廠短期暫停或推遲減產計劃。 　　庫存增速加快。2008年12月，三大交易所鋁庫存環比增加26.7%至258萬噸，增速較11月上升了10%，其中LME庫存增加了30%至234萬噸，SHFE和COMEX庫存分別增加了1.5%和13%至20萬噸和3.4萬噸。歐洲和美國是庫存增加的主要地區，由于收儲中國庫存增長相對緩慢。 　　收儲等振興計劃拉動作用有限 　　2008年12月中下旬，中國國儲和云南政府分別收儲電解鋁29萬噸和18萬噸。國儲12350元/噸收購價格高于長江現貨和上海期貨交易價格，對市場價格有明顯短期提振作用，但是，國內原鋁庫存大約在110-150萬噸，47萬噸的收儲量無疑是杯水車薪，無法改變市場大量過剩局面。09年1月初，商務部和海關總署公告自2009年2月1日起恢復鋁條桿等鋁材來料加工貿易，在全球需求低迷以及出口虧損的背景下，通過恢復加工貿易來鼓勵出口將是事半功倍的。 　　除收儲和恢復加工貿易外，未來國家振興有色金屬計劃可能還會有：推進直購電試點，降低電價；推動行業兼并重組，提升產業集中度；調整稅費，擴大出口。總的來看，振興計劃中長期有利于幫助鋁廠走出困境，但拉動鋁價作用將有限。 　　減產是鋁價探底的關鍵 　　美元在2008年下半年能夠走高主要得益于美元的儲備貨幣地位，相對歐元英鎊等其它貨幣，在金融危機越發深入以及去杠桿化過程中美元的避險性更強。2009年決定美元走勢的最主要因素仍然是全球經濟走勢。樂觀來看，全球經濟見底復蘇最早也要等到2009年下半年，未來幾個月美元將保持堅挺，鋁價也將承受美元的外部壓力。 　　展望后市，在減產和成本的支撐下，鋁價已經走出了單邊下跌趨勢，但需求低迷以及庫存快速增長都能說明鋁價"冬天并未過去"，況且2009年一季度可能會是全球經濟最糟糕的時刻。在需求短期難恢復的情況下，全球加大減產力度才是鋁價能夠探底的關鍵，但減產不可能是一馬平川，將受到成本波動的影響。2008年12月中開始的反彈并未能改變鋁價下行周期，后市鋁價將在全球減產過程中繼續探尋底部支撐。