【門窗幕墻網】玻璃主力1905合約價格自2月初開始振蕩回落，3月下跌節奏明顯加快。春節假期過后，終端需求復蘇不及預期，加工企業開工延后，銷售壓力增加，加之1—2月房地產銷售數據不佳，玻璃期貨下行壓力加大。
消費淡季庫存偏高
目前處于行業淡季，房地產需求啟動緩慢，抑制了玻璃加工需求，南方雨水天氣增加也使得玻璃出庫受到一定影響。目前企業庫存持續累積，行業庫存天數約在17.45天，環比增加0.45天，同比增加3.64天。
一季度通常處于累庫存階段，預計庫存將持續維持高位。目前庫存高于2017及2018年同期水平，庫存壓力較大。
環保政策壓制產能
供給方面，玻璃產能受環保政策影響，一直處于受限狀態。2019年年初，工信部發布《水泥和平板玻璃行業產能置換實施辦法》，對原產能置換辦法進行修訂。新規增加了部分內容，例如規定依托既有主體裝置確定不新增產能的節能減排技改項目、新上熔窯能力不超過150噸/天的工業玻璃項目可不制訂產能置換方案，另外加大了對于產能置換過程中發生失信行為的懲處力度。平板玻璃產能繼續受限，浮法玻璃方面，產能壓縮對期貨價格具有一定的支撐作用，但環保趨嚴一定程度上限制了產品出庫。
房地產銷售指標走弱
2019年1—2月份，全國房地產開發投資12090億元，同比增長11.6％，超出預期，增速較2018年全年提高2.1個百分點。房地產建設指標表現不一，施工面積升，竣工面積升，開工大幅走弱。1—2月份，房地產開發企業房屋施工面積674946萬平方米，同比增長6.8％，增速較2018年全年提高1.6個百分點。值得注意的是，商品房銷售下滑趨勢日益明顯。1—2月份，商品房銷售面積14102萬平方米，同比下降3.6％；商品房銷售額12803億元，增長2.8％，增速回落9.4個百分點。
總體來看，在施工和竣工指標回升的背景下，房地產投資得到明顯支撐，但是房地產銷售增速大幅回落則顯示下游需求疲弱。我們預計，房地產投資增速的提升與前期土地購置款項確認延后和加緊施工有關。未來，隨著銷售回落，買地減少，房地產投資可能維持回落的走勢。
目前玻璃庫存處于高位，價格也處于近兩年的高位，企業利潤較好，而下游房地產對玻璃需求弱化。上游利潤預計會壓縮，玻璃價格存在下行空間。
