【門窗幕墻網】(一)毛利率提升,費用率下降
2019年公司營收和凈利維持高速增長。2020年一季度雖有新冠疫情影響,營收略有下降,但凈利仍實現增長。公司主營業務中門窗五金毛利率42.91%,比上年增加1.19個百分點;家居類產品營收增速較快,毛利率34.52%,較上年增加2.95個百分點。同時,公司期間費用率28.65%,較上年下降2.98個百分點。
(二)員工持股計劃提供有效激勵
公司實行第一期員工持股計劃,將通過非交易過戶等方式受讓公司股份不超過734萬股。此次員工持股計劃主要面向公司中高層管理人員、公司核心技術及業務骨干人員,總數不超過250人。
本次持股計劃公司層面業績考核要求為:以2016-2018年營業收入平均值為基數,2019、2020、2021年營業收入增長率不低于55%、95%、140%。
個人績效考核結果與其所在業務單元經營結果及個人企業文化評估結果掛鉤。員工持股計劃為公司中長期發展提供有效激勵,有助于公司中高層管理人員以及核心技術骨干團隊的穩定,為公司未來發展注入長期動能。
(三)市占率有望持續提升
建筑五金行業門檻較低,生產廠家較多,市場集中度較低。隨著下游地產精裝占比提升以及消費升級,擁有品牌優勢的龍頭企業市占率有望逐步提升。
公司作為國內規模最大的門窗幕墻生產企業之一,其“堅朗”、“堅宜佳”、“海貝斯”、“新安東”、“GTI”等品牌已經成為行業內著名品牌,擁有較高美譽度。同時公司在原有建筑門窗幕墻五金、門控五金系統、不銹鋼護欄構配件等產品線基礎上,加大投入進入智能家居、衛浴及精裝房五金產品以及安防、地下綜合管廊、智能通風窗、機電設備及精密儀器等業務領域,成為以建筑門窗幕墻五金為核心的建筑配套件集成供應商。
投資建議
預計公司2020-22年歸母凈利潤5.60/7.03/8.51億,同比增長27.64%/25.39%/21.06%,EPS為1.74/2.19/2.65元,對應當前股價PE為38.14/30.42/25.13倍。與可比公司相比,估值相對偏高,基于公司較高成長性,首次給予“推薦”評級。
風險提示
下游需求不達預期風險,原材料價格波動風險。
