【門(mén)窗幕墻網(wǎng)】調(diào)研交流：中國(guó)主要的浮法玻璃生產(chǎn)商之一

我們近日與中國(guó)玻璃(03300)管理層進(jìn)行電話會(huì)交流。具國(guó)企背景的中國(guó)玻璃按產(chǎn)能計(jì)算是中國(guó)十大浮法玻璃生產(chǎn)商之一。中國(guó)央企中國(guó)建材集團(tuán)(03323)旗下凱盛集團(tuán)是公司的主要股東，占股23.01%。中國(guó)建材集團(tuán)是全球最大的建材制造商和世界領(lǐng)先的綜合服務(wù)商，旗下隸屬公司凱盛集團(tuán)是一家以玻璃新材料為核心產(chǎn)業(yè)，以顯示材料、新能源材料、應(yīng)用材料等為方向的科技型企業(yè)。

浮法玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張，光伏玻璃業(yè)務(wù)展開(kāi)

公司目前擁有13條浮法玻璃生產(chǎn)線，日熔化能力(dailymeltingcapacity)達(dá)到6,650噸，其中10條實(shí)際運(yùn)行，在產(chǎn)熔化能力為5,200噸。我們預(yù)期三條產(chǎn)能合共為1,500噸的在建/冷修技改的浮法玻璃生產(chǎn)線，最早可在2021年上半年投產(chǎn)/復(fù)產(chǎn)。另一方面，公司的光伏玻璃業(yè)務(wù)已經(jīng)展開(kāi)，今年起開(kāi)始將可提供較明顯收入貢獻(xiàn)。公司的江蘇宿遷年產(chǎn)能1,200萬(wàn)平方米雙玻組件用超薄光伏封裝材料生產(chǎn)線已經(jīng)在去年11月投產(chǎn)。兩條位于江蘇及陜西產(chǎn)能合共為1,000噸的浮法玻璃生產(chǎn)線將在今年投產(chǎn)，也計(jì)劃加上超白浮法玻璃品種，供光伏發(fā)電行業(yè)使用。

2021年有望轉(zhuǎn)虧為盈

公司2020年上半年錄得2.5億人民幣虧損，主因之一是公司因應(yīng)衛(wèi)生事件而作出1.2億人民幣應(yīng)收款項(xiàng)減值。我們認(rèn)為去年全年仍會(huì)錄得虧損，但是今年則有望轉(zhuǎn)虧為盈。因?yàn)槟壳靶l(wèi)生事件已受控，我們相信公司今年不會(huì)作出減值及受益于浮法玻璃持續(xù)漲價(jià)。而且，公司浮法玻璃產(chǎn)能增長(zhǎng)及光伏玻璃業(yè)務(wù)展開(kāi)將可在2021年起開(kāi)始明顯提升收入及盈利。

當(dāng)光伏玻璃業(yè)務(wù)壯大，中國(guó)玻璃將可獲得較高估值

按2021年1月20日的收市價(jià)及預(yù)測(cè)，公司2019年市盈率為15.1倍，低于信義玻璃(00868)及其他玻璃港股同業(yè)。中國(guó)玻璃較低估值的主因是公司目前仍是主力低利潤(rùn)率的浮法玻璃業(yè)務(wù)。如果較高利潤(rùn)率的光伏玻璃業(yè)務(wù)未來(lái)壯大，我們預(yù)期公司將可獲得較高估值。