【門窗幕墻網】2月份，全球鋁價延續上漲趨勢，倫敦金屬交易所（LME）鋁價創歷史新高。LME三個月鋁合約從月初開盤價3037.5美元/噸，下跌至最低2964美元/噸后，一路上漲，最高上漲至3525美元/噸；2月末，倫鋁價格收于3395美元/噸，漲幅12.21%，月度漲幅為近兩年最大。滬鋁主力連續合約開盤價為21920元/噸，最低至21885元/噸，最高至23415元/噸；2月末，滬鋁主力合約價格收盤價為22855元/噸，當月漲幅4.12%。2月份，LME現貨平均價格3261美元/噸，環比上漲8.6%，同比上漲57%；SMM華東鋁現貨均價22722元/噸，環比上漲7.1%，同比上漲41%。2月份，國內鋁基差結構維持平水附近波動。

鋁冶煉利潤豐厚

由于生產原材料價格上漲幅度不及鋁價，鋁冶煉廠冶煉利潤繼續增加。2月份，預焙陽極價格由跌轉漲，預焙陽極月均價較1月份上漲400元/噸左右；氟化鋁月均價較1月份下跌1600元/噸；氧化鋁價格均價較1月份上漲260元~370元/噸，其中，西南地區氧化鋁價格漲幅大于北方地區。數據顯示，2月份，國內電解鋁加權平均完全成本為17855元/噸，較1月份上漲723元/噸，加權平均現金成本16308元/噸；行業理論加權平均盈利4867元/噸，生產毛利率再次上漲至20%。

2月份，云南地區電解鋁企業開始加速復產，一方面，在穩增長影響下，云南省支持電解鋁企業復產；另一方面，云南枯水期降水量情況良好，煤炭也供應穩定，保障了電力輸送。云鋁公司、云南神火公司3月底產量將恢復至減產前水平。廣西、青海、山西、貴州、甘肅等地企業也計劃啟動復產。新增產能方面，百礦集團隆林項目開始通電投產，計劃先投產10萬噸；云鋁海鑫公司也將開始著手二期35萬噸投產工作，預計3—5月份集中投產。2月末，國內電解鋁運行產能3846萬噸，較1月末增加81萬噸。2月份，國內電解鋁產量達到295萬噸，日產量環比增長2.1%，同比下降3.6%，1—2月份，國內電解鋁產量614.8萬噸，同比下降4.4%。

消費同比保持穩定

2月份，適逢春節消費淡季，日均消費環比下降9.2%，同比下降0.4%，國內全月社會公共倉庫鋁錠累庫33萬噸，累庫幅度不及前幾年同期水平。下游開工率方面，據SMM數據，2月份，鋁板帶箔行業開工率77.65%，環比下降3.4%，同比增長1.35%；因價格處于高位，影響下游廠商采購意愿，但是部分企業表示，海外訂單迅速增長。傳統消費旺季將至，行業整體開工率尚可。鋁型材開工率為33.99%，環比下降10.97%，同比增長1.3%，其中，建筑型材企業訂單疲軟；鋁線纜開工率為33.2%，環比下降0.6%，同比增長6.55%。從終端行業來看，2月份，汽車產量181萬輛，同比大幅增長20.58%。1—2月份，房地產竣工面積同比下降9.8%，由去年的正增長轉負。

宏觀數據方面，2月份，官方制造業PMI為50.2點，連續4個月站穩50點榮枯線之上。2月份，工業增加值同比增長12.8%。1—2月份，累計社會消費品零售總額和固定資產投資累計完成額同比增長6.7%和12.2%，大幅好于市場預期。在穩增長的政策背景下，我國宏觀經濟數據轉好，鋁消費同比保持穩定，但是持續性還有待觀察。2月份，美國制造業PMI為58.6點，歐元區制造業PMI為58.2點，海外主要經濟體仍維持疫情后的恢復趨勢，帶動海外鋁消費，歐美地區鋁現貨升水在2月份繼續升高。

雖然國內部分電解鋁廠復產加速，但是根據五礦鋁業數據庫預測，到5月份，國內電解鋁產量才可恢復至去年同期水平。在進口窗口整體處于關閉狀態下，未來一個月，國內鋁供應（產量+進口）不及去年同期，意味著只要鋁消費同比不下降，國內鋁去庫幅度將高于去年同期。而且，當前鋁庫存為110萬噸左右，處于往年同期較低水平，將對價格產生支撐。消費方面存在不確定性，一方面，在穩增長背景下，宏觀政策的連續性必將帶動鋁消費增長；另一方面，鋁下游加工主要區域受疫情影響，將拖累鋁消費。同時，由于俄羅斯鋁業的鋁產品流通受阻，海外鋁現貨升水持續走高。

當前，鋁價已經從3月初的高點24100元/噸，最低下跌近3000元/噸。隨著消費旺季的到來，下游廠商將采購補庫。筆者認為，鋁價向下有支撐，易漲難跌，未來需要關注歐洲地區鋁廠生產情況，以及國內疫情的情況。