【門窗幕墻網(wǎng)】端午節(jié)假期后首個交易日，內(nèi)盤有色金屬全線下跌，其中滬鎳、滬銅跌幅居前，分別下跌2.43%、2.30%，滬鋅、滬鋁等品種也隨之下跌。

新湖期貨研究所有色金屬研發(fā)總監(jiān)孫匡文在接受期貨日報記者采訪時表示，昨日有色金屬全線下跌，主要原因是宏觀面情緒轉(zhuǎn)變導(dǎo)致風險偏好轉(zhuǎn)弱，避險情緒升溫。

“具體來看，上周五美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅高于預(yù)期，反映美國就業(yè)依舊強勁，導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲即將開啟降息的預(yù)期破滅。受此影響，美元以及美債收益率大幅走強，權(quán)益資產(chǎn)以及大宗商品大幅走弱。此外，上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，中國央行結(jié)束連續(xù)18個月購金，也增強了空頭信心，導(dǎo)致黃金、白銀跌幅居前，對有色金屬價格也有影響。”孫匡文說。

方正中期期貨有色與新能源金屬研究中心總監(jiān)楊莉娜也認為，上周加拿大、歐盟開啟降息，美國就業(yè)數(shù)據(jù)與失業(yè)數(shù)據(jù)喜憂參半、經(jīng)濟增長放緩、需求增長憂慮有所回升，以上因素使美元指數(shù)偏強運行，有色金屬普遍回調(diào)，節(jié)后內(nèi)盤隨之出現(xiàn)普遍的低開整理行情。

事實上，自5月下旬開始，有色金屬共振調(diào)整行情便逐漸開啟。楊莉娜告訴記者，一方面是全球宏觀預(yù)期有所變化，主要經(jīng)濟體制造業(yè)修復(fù)共振回升，有色金屬供給端擾動不斷，海外基金流入推動價格上漲。5月底，市場轉(zhuǎn)向關(guān)注高利率對經(jīng)濟的負面影響，經(jīng)濟增速放緩后5月末機構(gòu)大多獲利了結(jié)，從而導(dǎo)致有色金屬顯著調(diào)整。另一方面，從產(chǎn)業(yè)實際情況來看，此前有色金屬價格連續(xù)上漲，需求端不及預(yù)期和累庫現(xiàn)象開始出現(xiàn)，市場關(guān)注重點也逐漸從宏觀轉(zhuǎn)向有色金屬基本面，基本面不同的有色品種調(diào)整幅度也不同。

展望后市，孫匡文表示，宏觀面仍然是影響有色金屬價格最主要的因素。當前市場關(guān)注的焦點主要有兩方面：一是市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)的預(yù)期，二是國內(nèi)利好政策密集出臺之后的效果。

“可以看到，今年以來黃金、白銀、銅等金屬已走出一波顯著的上漲行情，但美聯(lián)儲的降息時間點難以確定。此外，國內(nèi)地產(chǎn)政策已推動多數(shù)工業(yè)品價格重心上移，即市場已經(jīng)將政策預(yù)期充分交易在盤面上，所以預(yù)計接下來市場交易的重心可能轉(zhuǎn)移至政策落地的效果。”孫匡文稱，在國內(nèi)短期弱現(xiàn)實下，有色金屬可能呈現(xiàn)震蕩調(diào)整的態(tài)勢。但中長期看，國內(nèi)房地產(chǎn)一攬子政策逐漸落地的效果將逐漸顯現(xiàn)，后續(xù)經(jīng)濟持續(xù)向好的趨勢不改；國外方面，美聯(lián)儲降息路徑雖存在較大的不確定性，但年內(nèi)啟動降息仍是大概率事件，這些都將有利于有色金屬價格再度走強。

看向銅和鎳，孫匡文告訴記者，銅礦供應(yīng)延續(xù)緊張，加工費仍處在負值狀態(tài)，不過冶煉廠尚未有實質(zhì)性減產(chǎn)，產(chǎn)量維持在高位，國內(nèi)庫存也偏高。同時，近期鎳礦供應(yīng)偏緊，前期新喀里多尼亞騷擾限制了鎳礦供應(yīng)，而印尼鎳礦出口審批仍較緩慢，這使得近期鎳礦價格堅挺。此外，雖然國內(nèi)對印尼鎳鐵的進口量下降，但國內(nèi)下游不銹鋼企業(yè)維持高排產(chǎn)狀態(tài)，使得鎳鐵價格居高不下。這些都給予鎳較強的成本支撐。國內(nèi)純鎳產(chǎn)量仍維持在高位，純鎳供應(yīng)充足，庫存穩(wěn)步攀升。

“鎳供應(yīng)增長強于需求增長，在題材支撐轉(zhuǎn)弱、宏觀共振轉(zhuǎn)弱的情況下，鎳跌幅居前。去年年末以來，鎳礦端供應(yīng)偏緊，印尼礦山配額審批持續(xù)放緩，礦價上行對鎳產(chǎn)業(yè)鏈形成較強的支撐。此外，印尼鎳產(chǎn)能釋放仍在進行，礦端憂慮轉(zhuǎn)弱后，供應(yīng)料會繼續(xù)增長，但新能源汽車訂單有所放緩，不銹鋼雖然有較高排產(chǎn)但庫存壓力較為顯著，鎳整體需求有待進一步改善。”楊莉娜說。

銅方面，方正中期期貨有色與新能源金屬研究中心研究員牛秋樂表示，端午節(jié)后銅價跟隨海外走低，盤中一度跌破80000元/噸整數(shù)關(guān)口。今年銅備受宏觀資金關(guān)注，海外銅資源供應(yīng)緊張，新能源市場需求前景樂觀等因素推動全球銅價創(chuàng)下歷史新高。雖然銅價長期上漲邏輯清晰，但短期估值偏高，階段做多因素兌現(xiàn)后，市場本身存在調(diào)整需求。美國部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱以及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，也對銅形成壓力。

“展望后市，短期看，銅價仍處于高位調(diào)整過程中，下方支撐在78000~80000元/噸附近。中長期來看，銅供應(yīng)偏緊的約束持續(xù)存在，新能源汽車、風電、光伏、AI算力等新興需求仍將快速增長，全球銅價長期上行趨勢并未結(jié)束。今年以來，海外銅礦資源供應(yīng)偏緊，銅精礦現(xiàn)貨粗煉費（TC）連續(xù)五周維持負值，銅市場中長期做多邏輯并未改變。但此前銅價連續(xù)上漲對需求的壓制作用顯現(xiàn)，SMM銅社會庫存回升并連續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高。”牛秋樂說。

總的來說，孫匡文表示，從基本面看，雖然短期下游對高銅價接受度有限，但中長期看礦端供應(yīng)不足的情況將愈發(fā)明顯，消費韌性強支持銅價重心上移。相對而言，供應(yīng)過剩是鎳市場長期面臨的問題，或?qū)︽噧r形成抑制。