【門窗幕墻網】電解鋁8月逐漸告別淡季，消費環比改善，成本端下移難傳導到鋁上，電解鋁行業利潤將得到修復。整體看，電解鋁買入價值逐漸顯現。  

現貨庫存在淡季增加兩周后出現意外下降，電解鋁借機展開反彈。雖然最終承壓，但隨著時間推移，消費慢慢走出淡季，原料端氧化鋁拖累結束，電解鋁買入價值逐漸顯現。  

7月18日，韓國、印尼、烏克蘭等國率先啟動降息。7月25日，歐洲央行宣布維持再融資利率在0%不變，邊際貸款利率在0.25%不變，存款便利利率在-0.4%不變。但是，德拉吉表示經濟前景不佳，若通脹預期不及目標將下定決心采取行動，暗示可能重啟其龐大的債券購買計劃。同日，澳洲聯儲主席釋放鴿派言論，稱如果有必要將進一步放寬貨幣政策。土耳其央行是將一周回購利率大幅下調425個基點。為應對經濟下行風險，越來越多的非美央行顯現出鴿派傾向，這也美聯儲7月議息會議超強的降息預期相關，最新FedWatch數據顯示美聯儲降息25bp概率達75%，降息50bp概率為21%。降息在全球范圍蔓延，流動性改善預期，對金屬價格形成支撐。  

5月初赤泥尾壩泄露風險導致兩家氧化鋁廠關停，改變5月供應格局，自貿易商到電解鋁廠家的補庫推升氧化鋁價格走高，使得5、6月國內氧化鋁實現全行業盈利。利潤驅動下，國內氧化鋁開工率顯著提升，加上國外海德魯復產及阿聯酋鋁業達產，氧化鋁已經不再是偏緊的局面，6月中旬氧化鋁價格在3160元/噸見頂回落，加上持貨商拋售使得氧化鋁價格直逼2500元/噸。  

氧化鋁價格下跌的前半程，恰逢電解鋁轉入淡季，成本坍塌對鋁價構成較為明顯的拖累，其后成本端的負面影響將減弱。主要體現在，氧化鋁價格已經擊穿山西、河南兩生產大省的成本線，低價持續一段時間將會引發檢修甚至減產，氧化鋁價格跌勢進入尾聲。電解鋁8月逐漸告別淡季，消費環比改善，成本端下移難傳導到鋁上，電解鋁行業利潤因此得到修復。  

上半年我國穩增長政策的實施托底國內用鋁需求，以及內外盤比值利于鋁材出口，雙重保障下，國內電解鋁表觀消費增速2%。政府穩增長力度不減的判斷，我們對金九旺季的消費預期并不悲觀。主要表現在如下幾個方面：2018年批復的特別高壓輸變電線路，今年是高壓電路材料交付大年，也是2019年原鋁消費主要增長點。從國家電網的鋁電線電纜的招標及貨物交付進度看，預計全年用鋁增量30萬噸，其中，上半年增加10萬噸，下半年增加20萬噸。房地產板塊高開工遲遲未在竣工上體現，被市場所詬病。但是，我們看到期房交房壓力導致施工回補已在發生，這一點在建安工程投資同比增長中體現，建安投資與房地產開發投資的缺口處于收斂過程中，這意味著竣工有望逐漸脫離底部，型材消費有望好轉。汽車銷售下半年會有所回暖。對比2009年—2010年的上輪汽車購置稅減免來看，汽車消費增速會在第二年下半年逐漸反彈：其一，前期透支的汽車消費經過一年半的時間逐漸恢復，其二，去年的低基數對增速有所支撐。從開啟于2016年的本輪汽車購置稅優惠政策來看，2019年正是優惠取消的第二年，加上政策上不允許出臺更嚴厲的限購，下半年汽車消費有望在去年的低基數上回暖。