【門窗幕墻網(wǎng)】春節(jié)期間，國際市場宏觀風險偏好顯著改善，全球股市回暖提振大宗商品價格走勢，倫鋁也一度重回上方2200美元/噸整數(shù)關口。春節(jié)過后，鋁市場關注目光重回國內(nèi)，在供給端增長有限，消費側表現(xiàn)向好等因素帶動下，短期鋁價或呈現(xiàn)高位震蕩格局。
　　
　　供應方面，春節(jié)前后受采暖季錯峰生產(chǎn)以及煤改氣等因素影響，中國電解鋁運行產(chǎn)能增長十分有限。截至目前，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能仍維持在3600萬噸/年下方，與2017年末基本持平。根據(jù)安泰科預計，2018年一季度中國電解鋁產(chǎn)量約為875萬噸，同比下降3.3%。
　　
　　消費端，春節(jié)前后中國原鋁消費總體表現(xiàn)向好。一方面，滬倫低比值刺激國內(nèi)鋁材出口量逐月上升，對原鋁消費起到積極推動。根據(jù)海關統(tǒng)計，2018年1月中國鋁材出口量39.4萬噸，環(huán)比增長0.7%，同比增長14%，創(chuàng)2017年5月以來最高水平。另一方面，因2018年中國春節(jié)假日較往年推后，市場對于節(jié)后即將到來的消費旺季，以及部分前期被環(huán)保因素阻滯的訂單的釋放有較大期待。在此背景下，節(jié)后電解鋁生產(chǎn)企業(yè)惜售情緒較濃，而貿(mào)易商和下游加工企業(yè)則積極采購，即便國內(nèi)鋁錠社會庫存屢創(chuàng)歷史新高，達到200萬噸水平，現(xiàn)貨鋁錠價格依然呈現(xiàn)較強抗跌性，對期鋁價格構成支撐，目前滬鋁主力合約維持在節(jié)前14300元/噸左右水平。
　　
　　盡管短期供需兩端的表現(xiàn)利好鋁價走勢，但從年內(nèi)來看，我們認為鋁價仍存在一定下行風險。主要表現(xiàn)在以下幾點：①雖然中國之外地區(qū)電解鋁產(chǎn)能增長有限，但2018上半年中國具備釋放條件的電解鋁產(chǎn)能存量仍十分可觀。特別是在二季度，采暖季關停的電解鋁產(chǎn)能，以及一批符合產(chǎn)業(yè)政策的合規(guī)新建項目和完成等量或減量置換的電解鋁已有產(chǎn)能都將陸續(xù)進入投放階段，安泰科預計5月份起，中國電解鋁產(chǎn)量有望實現(xiàn)同比正增長。②電解鋁成本存在潛在下行空間。隨著采暖季步入尾聲，國內(nèi)關停的鋁用炭素和氧化鋁產(chǎn)能將逐步開啟，炭陽極、氧化鋁階段性供應緊缺局面有望改善，其價格也具備一定回調空間的可能；與此同時，國內(nèi)煤炭價格在當前高庫存、高產(chǎn)出以及淡季來臨等因素影響下，未來也存在較大下跌風險；三大成本要素共振下跌或將帶動電解鋁生產(chǎn)成本顯著下行。③需求增長動能有待觀察。盡管當前市場對國內(nèi)原鋁消費預期總體向好，但內(nèi)需增長動能的可持續(xù)性仍有待觀察。與此同時，中美鋁貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫也使得中國鋁材出口的國際貿(mào)易環(huán)境不斷惡化，出口動能的可持續(xù)性也面臨較大風險。據(jù)悉，美國總統(tǒng)特朗普將于近期公布鋼鐵和鋁232調查措施的決定。④金融領域，銀根收緊，企業(yè)資金流動性壓力增大。隨著中國政府對金融行業(yè)監(jiān)管日趨嚴厲，銀行信貸規(guī)模不斷收縮，表外業(yè)務已基本取消，未來中小型鋁企業(yè)及貿(mào)易商的資金流動性或將面臨較大壓力。
　　
　　綜上所述，安泰科認為短期鋁價有望維持高位震蕩格局，但未來或將面臨不斷加大的下行壓力。